根據ACBS證券的最新報告，《第69/2025/NĐ-CP號政令》為有意增資以支援弱勢銀行的金融機構，創造了發行新股給外資股東的政策空間。
該政令已由越南政府頒布，並自2025年5月19日起正式生效，內容重點調整了外國投資者在接受「強制性接管」的商業銀行中的持股比例。具體而言，這類銀行的外資持股總額可突破過去30%的上限，最高可達49%法定資本（股本），惟不適用於國家持有超過50%資本的商業銀行。
外資增資助推銀行重組計畫
根據ACBS分析，該政令將有助於銀行在資本需求增加時，透過引進外資股東進行增資，為被接管的弱勢銀行注入資金，加速整體銀行體系的重組與再造。例如，軍隊商業銀行（MBB）計畫在整併階段對MBV銀行注資高達5萬億越盾，其他銀行亦有類似規劃，這些皆屬於整體弱勢銀行重組方案的一環。
此外，增資亦有助於提升資本適足率（CAR）。特別是在獲准接手弱勢銀行的機構中，因獲配極高的信用成長上限（每年20~30%），更須加強資本基礎。以HDB為例，雖然其CAR維持在約14%的相對高水準，但高度依賴次級債（Tier 2 capital），故未來可能需轉向提升一級資本（Tier 1）以降低資金成本。
同樣地，VPB也維持著約14%的CAR水準，且尚未大量使用次級債，因此短期內增資需求不高。而MBB的CAR相對較低（約10%），即便尚未動用次級債，也可能在未來產生增資需求。
國有成分或成增資障礙，持股限制仍受限於內規與期限
然而，ACBS強調，國有背景的存在可能成為增資的潛在障礙，原因在於國營企業多數不希望股權被稀釋。此外，外資持股上限的調整，仍須符合銀行公司章程，並僅限於強制接管期間（預計5~10年）。期滿後，除非透過對現有股東的配售或外資間轉讓，否則外資將不得再增持，直至其總持股比例回落至30%以下。
哪家銀行將率先打破上限？
目前，除Vietcombank因國家銀行（SBV）持股高達74%而不在適用名單外，其餘三家銀行的外資持股比例尚未觸頂，分別為：
- MBB：22.3%
- VPB：24.3%
- HDB：16.9%
由於尚未達到原先30%的外資上限，ACBS認為，短期內放寬至49%的政策對這些銀行股價的刺激作用可能有限。
然而從中長期來看，49%的上限將有助於銀行引進更多國際資金，尤其是具戰略性的外資股東。目前，MBB擁有強大的國企股東陣容，如越南軍隊電信集團（Viettel），在整體商業生態中扮演關鍵角色；VPB則與日本三井住友銀行（SMBC）建立戰略合作，後者持有其子公司FE Credit 50%的股權。
相比之下，HDB目前尚未有戰略性外資股東，並正積極尋求潛在合作對象。因此，ACBS評估HDB將最可能優先推動外資持股上限的放寬與增資行動。若其未來引進戰略性股東，一般持股比例可能落在15~20%之間，屆時HDB將具備充足動能「開第一槍」，並帶動股價向上修正。
利多可望擴散至整體銀行與資本市場
除了為上述銀行本身的資本結構與股價帶來正面影響外，ACBS認為，這項政策同時具有政策試點意義。放寬外資持股比例的試驗範圍目前僅限於三家接管銀行，這不僅能有效評估外資對金融體系的財務與治理衝擊，也有助於降低資金流動劇烈波動下對金融安全的潛在風險。
試點結果將提供實證資料，進一步驗證吸引外資、提升公司治理、處理問題銀行的整體效果，並為未來擴大開放政策鋪路。
在外資自2024年初起淨賣出銀行股逾30萬億越盾的背景下，為接受弱勢銀行的機構鬆綁外資持股限制，將有助於重新吸引外資回流銀行業與越南股市（TTCK）。
資料來源於：市場節奏報
